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现金类理财挤占公募货基份额 货基收益率吸引力走弱

25 03月
作者:时代商报网|分类:在线理财投资|标签:2000怎么理财
债券基金和银行类货基产品相对竞争优势加强有关。债券基金四季度表现优异,分流部分机构投资者资金。同时收益率较为刚性的银行类货基分流了个人投资者资金。相比银行理财而言,货币基金的收益率经过四季度的大幅下降吸引力明显减弱。   根据WIND统计数据,18年4季度货币基金规模(净值)减少7532亿元至8.16万亿元,出现自17年一季度以来首次回落,规模净缩量创15年四季度以来新高。从基金全行业看,18年4季度,基金净值减少2905亿元至12.93万亿元,主要由于货币基金大幅下滑导致。债券型基金创16年来最大单季度增长,规模达2.44万亿;股基规模也有小幅扩张。相比三季度,整体投资者净减持货基,以个人投资者为主。货基的规模减少,或与自身收益率下滑背景下,债券基金和银行类货基产品相对竞争优势加强有关。债券基金四季度表现优异,分流部分机构投资者资金。同时收益率较为刚性的银行类货基分流了个人投资者资金。相比银行理财而言,货币基金的收益率经过四季度的大幅下降吸引力明显减弱。

  四季度货基区间收益率均值再度下行54bp,降至2.76%,收益率分布继续右移。从区间收益率均值分布来看,18年四季度,仅有28%的货基实现了高于3%的收益率,约7成(69%)货基的收益率在2.6%之上,约有15%的货基已低于2.4%。市场狭义流动性宽松,货币市场利率维持低位,货基收益率平稳,年底跳升。从日度货基收益率走势看,11月中旬触底后有所回升,一方面,央行连续多日暂停公开市场操作,叠加缴税缴款等压力,资金面边际小幅承压;另一方面,临近跨年,市场流动性出现季节性紧张的局面,年底无论是回购利率还是同业存单收益率均呈现明显的上行。但跨年之后,随着资金面紧张的局面得以缓解,叠加央行再度降准,流动性再回宽松,货币市场利率回落,对应货基收益率均值也回落至3%之下,当前在2.8%附近。中长期利率债明显跑赢短债,机构对货基边际需求走弱,对纯债基、尤其是债券指数ETF的需求有所增强。货基偏离度风险货基偏离度风险值得警惕,但隐忧不大。杠杆升至1.06,主要是机构增配债券,买入返售占比回落。平均资产期限小幅缩短。

  资产配置方面,货基四季度大幅增配同业存单,回购资产和现金类资产占比下降,国债、短融占比下降,金融债、中票、ABS占比上升。四季度总计增配349亿债券,较三季度的2330亿大幅降低,其中主要增配了1538亿同业存单。从持有占比维度来看,货基的债券配置比例较三季度提升了4.9个百分点,其中存单占比从32%提升至37%,占比创新高。可能源于:四季度银行面临年末流动性指标以及MPA考核压力,加之银行缺存款状况愈演愈烈,其发行存单的需求上升,短期限同业存单收益率显著上行,重新高于短端国债和国开债,性价比提升。四季度资金面整体宽松,银行间回购利率下行,与3M同业存单的利差重新走扩,货币基金减少对回购资产的配置,占比由三季度的21%回落至19%。此外,四季度信用债违约数量和金额较多,叠加货基新规对投资低评级债券的限制,货基减少了对短融的配置,短融占比由3.8%降至3.4%。

  后续来看,当前货基收益率吸引力走弱,理财等产品对货基的分流或更加明显。银行目前正在大力发展类货基产品来承接老产品资金,除了收益率以外,银行类货基产品相比货基还有许多优势,包括未来理财子公司成立以后,预计将对于货基形成更明显的冲击。此外年初风险偏好略有提振,对货基等低风险资产也会造成一定冲击。投资者比价效应下,当货基收益率快速下行已无法满足他们的预期回报率,便会适当考虑提升自身风险偏好或产品久期,从而提升收益率。后续来看,由于货基收益率受货币市场利率影响更为直接,而理财等收益率相对刚性,因此若央行货币政策进一步放松,货币市场利率再度下行,货基相比理财而言将面临更大的挑战,赎回压力加大,从而规模可能进一步缩减。

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